第二大隐忧:基建投资高增长能继续一枝独秀吗?
上半年各项投资当中，基建投资增长最快(占总投资的22.8%)，是对冲房地产投资下行(拉动投资回升0.9个百分点)的主要动力之一，但这在下半年很难持续。从历史上看，基建投资与国家预算内资金趋势基本一致，后者略微领先于前者，6月国家预算内资金增速经从上月的19.7%大幅回落至15.5%并不是一个有利的信号。除此之外，基建投资的另外一个资金来源政府性基金也是捉襟见肘，其中主要是土地出让收入和一些预算外的非税收入。受房地产低迷的拖累，地方政府土地出让收入增速已从去年的44.6%大幅降至26.3%，对应的支出增速也从41.9%降至24.8%。 而预算外的非税收入也明显受到八项规定的影响，导致政府性基金整体增速从39.2%降至23.3%。房地产市场的低迷将降低地产商投资的意愿，未来土地出让收入仍面临较大压力，这都将成为基建投资身上的“镣铐”。
第三大隐忧:“微刺激”还会进一步升级吗?
二季度的复苏很大程度上受益于“微刺激”政策。财政政策方面，国务院4月以来几乎每次常务会都要推出稳增长政策，包括扩大铁路投资、扩大出口退税、小微企业减税等，带动财政支出明显回升。货币政策方面，连续采取定向降准、再贷款、PSL等宽松措施，维持了相对充裕的流动性环境。但下半年来看，政策宽松的力度可能难有增强。
货币政策将逐步从宽松回归中性。央行在二季度货币政策执行报告和近期的座谈会中明确释放信号:一是淡化经济增长，表达的是总量宽松的必要性下降；二是强调债务风险，表达的是总量宽松的有效性减弱；三是担忧通货膨胀，表达的是总量宽松的操作空间变小、风险加大。总体来看，总量宽松的可能性基本可以忽略。一季度报告中，央行认为货币信贷和社融总量是“合理平稳的增长”，货币供应总量是“略有回落”，而二季度央行认为货币信贷和社融总量是“较快增长”，货币供应总量是“明显回升”。从这个变化也可以看出，央行认为目前的流动性环境已经较为充裕，并不是总量问题。而对于定向宽松措施的“反思”也意味着未来的定向宽松很难再有增量。此外，随着猪周期和自然灾害的影响逐步显现，年底通胀或触碰3%，这也将掣肘央行进一步实行宽松措施。
同时，财政政策被提前透支，下半年宽松空间不足。今年财政支出和往年有所不同，由于从二季度开始政府加快财政支出进度，出现了半年突击花钱的现象，上半年累计盈余仅5484亿，比去年低3393亿，下半年留下的财政赤字空间占当年财政赤字的140%，低于196%的历史均值，这使年底突击花钱的现象会减弱。
