中国大妈买金输给了美联储

作者：叶檀 财经评论家

黄金是个温度计，测量央行政策与市场温度。中国大妈买金的对手是美联储，短期赢面不大，但长期很难说鹿死谁手。

黄金在2011年9月上涨到每盎司1920美元，处于历史高位，此后一路下行，到今年6月11日的1262美元。高位进入的投资者短期内翻身无望。

从理论上说，美元下行、通胀上升，金价上升。从这几年的行情看，美元有涨有跌，波动区间越来越狭窄，但金价却有涨有跌，震荡下跌成为主流。金价的涨跌有了另外的逻辑。

2008年美元指数下探到71左右，2009年一度上涨到将近90，而2013年年中以来在78到85的狭窄区间内徘徊。参考近两年欧美国债价格的上升，收益率的下降，可以看出投资者处于对央行盲目的信仰中，已经忘记了风险怎么写，同时把黄金的避险功能抛在脑后。

《华尔街日报》报道，今年5月纽约联储主席Dudley注意到“市场的波动率不寻常的低”，Dudley表示“这令我有点不安，因为我认为，就算房子里的大部分人都比较认同我对经济的观点，但总会存在出现重大意外的可能性。” 此后一直评论美联储极端宽松货币政策的堪萨斯城美联储主席George再次哀叹央行采取的措施可能推动了过多的高风险行为，最终可能悲剧收场。

这正是欧美央行希望看到的成果，不是吗？他们不断量化宽松，维持超低利率，向市场灌输纸币永远有央行支撑的迷汤，目标是为了让资金维持在最低成本，促使廉价资金进入实体经济诱导经济复苏。经济没有复苏，倒是出现了两种市场现象，金融市场债券波动率越来越低，股票市场屡创新高。市场就像是嗑过药，出现了欢快的幻觉，对风险之类词汇已经比较麻木，躺在地上甚至连腿脚都不肯动一动。

结论很明确，由于主要央行无度量化宽松，黄金已经不再是大多数投资者眼中的避险工具，美元、欧元区各国的国债才是。债券牛市黄金熊市因此奠定。

黄金与市场恐慌程度密切相关，市场越恐慌，黄金越值钱。2008年次贷危机爆发，美国通胀率从4%直线下降，2008年全年美国通胀率仅为0.1%，创下半世纪以来的新低；而2008年12月的失业率则达到7.2%，创出16年来的新高。